تحلیل بنیادی سباقر آبان ۱۴۰۵؛ پیش‌بینی سود و ارزش‌گذاری نماد

تیم تحلیل بنیادی فاندای · ۱۴۰۵/۰۸/۱۶ · ۱۲ دقیقه مطالعه

فروش ماهانه، حاشیه سود فصلی و محصولات، پیش‌بینی خود شرکت برای سال مالی ۱۴۰۵ و نسبت P/E سباقر در کنار هم‌گروه‌ها، با داده‌های منتشرشده در کدال.

سیمان باقران با نماد سباقر در فرابورس معامله می‌شود و تحلیل بنیادی سباقر در این صفحه بر گزارش‌های ماهانه و صورت‌های مالی منتشرشده در سامانه کدال تا ۱۳ آبان ۱۴۰۵ تکیه دارد. سباقر گزارش تلفیقی هم دارد، اما همه ارقام این تحلیل از صورت‌های مالی جداگانه شرکت اصلی گرفته شده است. روند فروش و سودآوری، حاشیه سود، برآورد خود شرکت از سال مالی ۱۴۰۵، ارزش‌گذاری در برابر صنعت و مهم‌ترین فرصت‌ها و ریسک‌ها به همین ترتیب در بخش‌های بعدی آمده است.

۳ نکته مهم در تحلیل بنیادی سباقر

۱. معرفی شرکت سیمان باقران و صنعت فعالیت

سیمان باقران (سباقر) یکی از شرکت‌های گروه سیمان، آهک و گچ است و کار اصلی آن، طبق اساسنامه، تولید سیمان است.

سباقر درآمدش را از کدام محصولات می‌سازد؟

سبد فروش سباقر از چهار قلم تشکیل می‌شود: سیمان پاکتی تیپ 2 صادراتی، سیمان پاکتی تیپ 2 داخلی، سیمان فله تیپ 2 صادراتی و سیمان فله تیپ 2 داخلی. شرکت این محصولات را هم در بازار داخلی می‌فروشد و هم صادر می‌کند. در هفت ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵ سیمان پاکتی تیپ 2 صادراتی به‌تنهایی ۷۵٫۲٪ از مبلغ فروش را ساخت و به همین دلیل سودآوری شرکت بیش از هر چیز به نرخ و مقدار فروش همین محصول بستگی دارد.

سباقر ۶۰۰ میلیون سهم دارد و ارزش بازار آن در آخرین روز معاملاتی بررسی‌شده به ۲۷٬۶۹۰ میلیارد تومان رسید. سال مالی شرکت در پایان اسفند بسته می‌شود.

در طرف هزینه، سنگ آهن بیشترین سهم را از خرید مواد اولیه سباقر در هفت ماه منتهی به مهر ۱۴۰۵ داشت، با ۴۷٫۹٪ از مبلغ خرید؛ بنابراین قیمت همین نهاده بیش از بقیه بر بهای تمام شده اثر می‌گذارد.

ترکیب درآمد و محصولات سباقر در بخش «در یک نگاه» صفحه سباقر در فاندای آمده است و جایگاه شرکت در صنعت را صفحه صنعت سیمان، آهک و گچ نشان می‌دهد.

۲. بررسی گزارش‌های ماهانه و روند فروش سباقر

فروش هفت ماه نخست سباقر نسبت به سال قبل چقدر رشد کرد؟

در تحلیل بنیادی سباقر، فروش هفت ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵ از فروش کل سال مالی قبل بیشتر شد. طبق گزارش‌های ماهانه سباقر، شرکت در این دوره در مجموع ۳٬۰۶۳٫۵ میلیارد تومان فروخت؛ ۱۰۶٫۰٪ رشد نسبت به دوره مشابه سال قبل (۱٬۴۸۷٫۱ میلیارد تومان). فروش کل سال مالی قبل ۲٬۸۳۳٫۰ میلیارد تومان بود. از فروش پیش از تخفیف، ۴۹۴٫۴ میلیارد تومان (۱۶٫۱٪) در بازار داخلی و ۲٬۵۶۹٫۰ میلیارد تومان (۸۳٫۹٪) صادراتی بود. سهم صادرات در دوره مشابه سال قبل ۷۰٫۴٪ بود، پس وزن صادرات امسال بیشتر شده است.

فروش مهر سباقر نسبت به ماه قبل و سال قبل چگونه بود؟

فروش مهر ۱۴۰۵ به ۴۹۸٫۷ میلیارد تومان رسید؛ ۲٫۸٪ رشد نسبت به شهریور ۱۴۰۵ (۴۸۵٫۰ میلیارد تومان) و ۸۳٫۵٪ رشد نسبت به مهر ۱۴۰۴ (۲۷۱٫۸ میلیارد تومان). در هر هفت ماه امسال فروش از ماه مشابه سال قبل بالاتر بود و نمودار زیر فروش هر ماه را با ماه مشابه سال قبل کنار هم می‌گذارد.

نرخ فروش محصولات سباقر در مهر چه تغییری کرد؟

جدول زیر محصولات را به ترتیب سهمشان از فروش تجمعی هفت ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵ مرتب کرده و نرخ فروش هر محصول در مهر ۱۴۰۵ را با شهریور ۱۴۰۵ و مهر ۱۴۰۴ مقایسه می‌کند. نرخ از تقسیم مبلغ فروش ماه بر مقدار فروش همان ماه به دست آمده است. نرخ سیمان پاکتی تیپ 2 صادراتی در مهر ۱۴۰۵ به ۶٫۸ میلیون تومان برای هر تن رسید؛ ۷٫۶٪ رشد نسبت به ماه قبل و ۱۳۱٫۰٪ رشد نسبت به مهر ۱۴۰۴. مقدار فروش تجمعی همین محصول در هفت ماه نخست ۳۶۰٬۲۸۰ تن بود، در برابر ۳۵۶٬۴۰۶ تن در دوره مشابه سال قبل؛ پس رشد درآمد این محصول را بیشتر نرخ ساخته تا مقدار.

جزئیات هر محصول در گزارش‌های ماهانه سباقر آمده است.

۳. تحلیل صورت‌های مالی و حاشیه سود سباقر

درآمد و سود سباقر در پنج سال مالی اخیر چه مسیری را رفته است؟

صورت سود و زیان پنج سال مالی اخیر نشان می‌دهد درآمد و سود سباقر چگونه تغییر کرده است. طبق صورت سود و زیان سباقر، درآمد عملیاتی سالانه از ۲۹۹٫۳ میلیارد تومان در سال مالی ۱۴۰۰ به ۲٬۸۳۳٫۰ میلیارد تومان در سال مالی ۱۴۰۴ رسید و سود خالص در همین دوره از ۹۱٫۲ به ۱٬۹۸۰٫۶ میلیارد تومان بالا رفت. در سال مالی ۱۴۰۴ درآمد ۱۰۳٫۷٪ و سود خالص ۵۴۶٫۳٪ رشد داشت. رقم ۵۴۶٫۳٪ روی پایه سود خالص ۳۰۶٫۵ میلیارد تومانی سال مالی ۱۴۰۳ حساب شده است، و سود خالص ۱۴۰۴ از سود ناخالص همان سال (۱٬۶۴۸٫۵ میلیارد تومان) هم بیشتر بود؛ ریز اقلامی که این تفاوت را ساخته در داده‌های این تحلیل نیامده است.

حاشیه سود ناخالص سالانه در این پنج سال بین ۳۷٫۴٪ و ۵۸٫۲٪ بود. در همین مدت درآمد عملیاتی ۸۴۶٫۵٪ و بهای تمام شده ۵۵۲٫۴٪ رشد کرد؛ پس فروش تندتر از هزینه بزرگ شد و حاشیه را بالا نگه داشت.

حاشیه سود سباقر در فصل‌ها و دوره‌های اخیر چه تغییری کرد؟

حاشیه سود ناخالص سه‌ماهه منتهی به شهریور ۱۴۰۵ به ۵۶٫۶٪ رسید؛ در برابر ۶۹٫۴٪ در فصل قبل و ۶۸٫۴٪ در فصل مشابه سال قبل. در تاریخچه همین فصل بالاترین حاشیه ناخالص ۱۰۰٫۰٪ (سال ۱۳۹۲) و پایین‌ترین ۷٫۹٪ (سال ۱۳۹۷) بوده و میانگین ده سال ۴۶٫۸٪ است؛ پس فصل اخیر با اینکه از دو فصل مقایسه پایین‌تر آمده، از میانگین این فصل بالاتر است.

حاشیه سود خالص همان سه‌ماهه ۱۰۶٫۴٪ بود؛ در برابر ۷۲٫۷٪ در فصل قبل و ۳۲٫۲٪ در فصل مشابه سال قبل. بالاترین حاشیه خالص تاریخچه این فصل ۱٬۱۰۳٫۰٪ (سال ۱۳۹۲) و پایین‌ترین −۱۳۳٫۴٪ (سال ۱۳۹۷) بوده و میانگین ده سال ۱۴۳٫۱٪ است؛ فصل اخیر از این میانگین پایین‌تر است. حاشیه خالص بالای صددرصد یعنی سود خالص از درآمد عملیاتی فصل بیشتر شده است، و چون سود ناخالص همین فصل کمتر از درآمد بود، بخشی از سود از اقلامی جز فروش محصول آمده است. میانگین ده‌ساله هم به شدت از رقم استثنایی سال ۱۳۹۲ اثر می‌گیرد.

آخرین گزارش میان‌دوره‌ای سباقر شش‌ماهه است و تحلیل دوره‌ای آن فقط با دوره مشابه سال قبل مقایسه می‌شود. حاشیه سود ناخالص شش‌ماهه از ۵۹٫۶٪ به ۶۲٫۷٪ و حاشیه سود خالص از ۳۳٫۴٪ به ۹۰٫۴٪ رسید، یعنی ۵۷٫۰ واحد درصد بالا رفت. سود خالص ۴۷۰٫۴٪ رشد کرد، در حالی که درآمد عملیاتی ۱۱۱٫۰٪ رشد داشت؛ رشد سود روی پایه ۴۰۶٫۳ میلیارد تومانی دوره مشابه سال قبل حساب شده است. روند کامل در تاریخچه حاشیه سود سباقر آمده است.

۴. پیش‌بینی سود سباقر در سال مالی ۱۴۰۵

طبق پیش‌بینی خود شرکت، سود ناخالص سباقر در سال مالی ۱۴۰۵ به ۲٬۸۹۷٫۰ میلیارد تومان می‌رسد. این پیش‌بینی همراه صورت‌های مالی شش‌ماهه منتهی به شهریور ۱۴۰۵ در کدال منتشر شد (آخرین نسخه، ۳۰ مهر ۱۴۰۵). شرکت برای شش ماه باقی‌مانده سال، مقدار و مبلغ فروش هر محصول، بهای تمام شده و هزینه‌های عمومی را برآورد کرده است. ستون «برآورد دوازده‌ماهه» در جدول‌های زیر جمع عملکرد واقعی شش ماه نخست و برآورد شرکت برای شش ماه باقی‌مانده است. همه ارقام این بخش برآورد خود شرکت است.

درآمد عملیاتی برآوردی سباقر از کدام محصولات می‌آید؟

شرکت درآمد عملیاتی کل سال مالی ۱۴۰۵ را ۵٬۰۷۷٫۹ میلیارد تومان برآورد کرده است؛ ۷۹٫۲٪ رشد نسبت به سال مالی قبل. در مهر، نخستین ماه از شش ماه باقی‌مانده سال، سباقر طبق گزارش‌های ماهانه ۴۹۸٫۷ میلیارد تومان فروخت؛ یعنی ۱۹٫۸٪ از برآورد شرکت برای کل شش ماه باقی‌مانده در همین یک ماه محقق شد. اگر فروش با همین سرعت ادامه یابد، درآمد واقعی از برآورد شرکت بالاتر می‌رود.

شرکت بهای تمام شده سال را چقدر برآورد کرده است؟

سربار تولید بزرگ‌ترین جزء بهای تمام شده است و شرکت آن را برای کل سال ۲٬۰۸۲٫۰ میلیارد تومان برآورد کرده است. جمع بهای تمام شده برآوردی (۲٬۱۸۰٫۹ میلیارد تومان) ۸۴٫۱٪ رشد نسبت به سال مالی قبل دارد؛ رشد هزینه در برآورد شرکت از رشد درآمد تندتر است و همین حاشیه ناخالص برآوردی را پایین می‌آورد.

سود ناخالص و سود هر سهم برآوردی سباقر چقدر است؟

پیش‌بینی شرکت به سود ناخالص و هزینه‌های عمومی ختم می‌شود و سایر درآمدها و هزینه‌ها، هزینه مالی و مالیات در آن برآورد نشده است. به همین دلیل سود هر سهم سباقر برای کل سال (EPS برآوردی) از آن ساخته نمی‌شود؛ جدول فقط سود ناخالص هر سهم را با ۶۰۰ میلیون سهم نشان می‌دهد، یعنی ۴۸٬۲۸۳ ریال. سود هر سهم تحقق‌یافته دوازده ماه اخیر (TTM) ۶۴٬۸۶۲ ریال است. برای روش محاسبه، سود هر سهم (EPS) چیست را ببینید.

مهم‌ترین چیز در این جدول فاصله نرخ است. شرکت نرخ سیمان پاکتی تیپ 2 صادراتی را برای شش ماه باقی‌مانده ۷٫۰ میلیون تومان برای هر تن فرض کرده، در حالی که نرخ آخرین ماه ۶٫۸ میلیون تومان بود. نرخ فعلی از فرض شرکت پایین‌تر است و اگر همین سطح بماند، درآمد واقعی می‌تواند از برآورد شرکت کمتر شود.

۵. ارزش‌گذاری نماد سباقر و مقایسه با صنعت

P/E سباقر در برابر صنعت و بازار فرابورس چقدر است؟

در تحلیل بنیادی سباقر، P/E گذشته‌نگر (TTM) شرکت ۷٫۱ است و از P/E کل صنعت سیمان، آهک و گچ پایین‌تر قرار دارد. در ۱۳ آبان ۱۴۰۵ قیمت پایانی سباقر ۴۶۱٬۵۰۰ ریال و ارزش بازار آن ۲۷٬۶۹۰ میلیارد تومان بود. طبق نسبت‌های مالی سباقر، P/E صنعت ۸٫۵ و P/E کل بازار فرابورس ۷٫۴ است. P/S دوازده‌ماهه شرکت ۶٫۶ (صنعت ۴٫۷، بازار ۱٫۶) و P/B آن ۸٫۴ (صنعت ۶٫۴، بازار ۳٫۵) است. رقم صنعت و بازار از تقسیم ارزش بازار کل گروه بر سود یا فروش کل گروه به دست می‌آید و میانگین ساده نسبت شرکت‌ها نیست.

سباقر از نظر نسبت‌های ارزش‌گذاری کنار هم‌گروه‌هایش کجا ایستاده است؟

نمودار بالا نسبت P/E سباقر را کنار هشت شرکت بزرگ گروه سیمان، آهک و گچ از نظر ارزش بازار می‌گذارد که P/E دارند. حاشیه سود خالص TTM سباقر ۹۳٫۰٪ است، در برابر ۵۶٫۰٪ برای صنعت؛ گزارش‌های ماهانه بعد از شهریور ۱۴۰۵ هنوز در EPS TTM نیامده‌اند. PEGY سباقر (P/E تقسیم بر رشد سود عملیاتی به‌علاوه بازده نقدی) ۰٫۰۱ است؛ عدد زیر یک یعنی P/E نسبت به رشد سود فعلی بالا نیست. P/E پیش‌نگر در دسترس نیست، چون شرکت سود خالص سال را پیش‌بینی نکرده است. برای مقایسه با هم‌گروه‌ها، تحلیل بنیادی سرود مهر ۱۴۰۵ را هم بخوانید.

۶. فرصت‌ها و ریسک‌های سرمایه‌گذاری در سباقر

فرصت‌ها و ریسک‌های زیر از همان داده‌های بخش‌های قبل می‌آیند و با گزارش بعدی شرکت ممکن است جابه‌جا شوند.

فرصت‌ها:

• فروش تجمعی امسال نسبت به دوره مشابه سال قبل رشد چشمگیری داشته و از فروش کل سال مالی قبل هم بیشتر شده است.

• سهم بالای صادرات از فروش درآمد ارزی می‌سازد و شرکت را از افزایش نرخ ارز منتفع می‌کند.

• نسبت بدهی به دارایی سباقر ۲۱٫۰٪ است، در برابر ۴۵٫۸٪ برای صنعت؛ فشار هزینه مالی کمتر از هم‌گروه‌هاست.

• حاشیه سود ناخالص آخرین فصل از میانگین تاریخی همین فصل بالاتر است.

ریسک‌ها:

• نرخ فروش سیمان پاکتی تیپ 2 صادراتی در آخرین ماه از فرض پیش‌بینی شرکت پایین‌تر است و برآورد درآمد سال را در معرض کاهش می‌گذارد.

• کاهش نرخ ارز یا قیمت جهانی محصولات صادراتی مستقیم به درآمد و حاشیه می‌رسد.

• بخش عمده فروش از یک محصول، سیمان پاکتی تیپ 2 صادراتی، می‌آید و افت قیمت یا تقاضای آن سریع به سود می‌رسد.

• شرکت بهای تمام شده سال را ۸۴٫۱٪ رشد نسبت به سال قبل برآورد کرده است، تندتر از رشد درآمد؛ رشد هزینه می‌تواند حاشیه را پایین بیاورد.

گزارش‌های ماهانه سباقر و نسبت‌های مالی سباقر پس از هر گزارش تازه همین متغیرها را به‌روز نشان می‌دهند.

۷. جمع‌بندی تحلیل بنیادی سباقر

تحلیل بنیادی سباقر نشان می‌دهد سودآوری شرکت بیش از هر چیز به نرخ و مقدار فروش محصولات اصلی و حاشیه سود آن‌ها بستگی دارد. فروش هفت ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵ با همان رشد چشمگیر نسبت به دوره مشابه سال قبل جلو افتاد. حاشیه سود ناخالص آخرین فصل ۵۶٫۶٪ بود؛ در برابر بالاترین حاشیه همین فصل در تاریخ شرکت (۱۰۰٫۰٪) و میانگین تاریخی آن (۴۶٫۸٪). بر اساس پیش‌بینی خود شرکت، سود ناخالص هر سهم در سال مالی ۱۴۰۵ به ۴۸٬۲۸۳ ریال می‌رسد. حاشیه سود ناخالص برآوردی ۵۷٫۱٪ است؛ کمتر از ۵۸٫۲٪ سال مالی قبل و بالاتر از میانگین بلندمدت حاشیه سالانه شرکت (۳۲٫۳٪ در سیزده سال). P/E گذشته‌نگر سباقر از P/E صنعت پایین‌تر است و این فاصله در بخش پنجم آمد. عملکرد گذشته تضمینی برای آینده نیست.

منابع داده: گزارش‌های فعالیت ماهانه، صورت‌های مالی میان‌دوره‌ای و سالانه (جداگانه) و پیش‌بینی منتشرشده سباقر در کدال، و داده معاملات و نسبت‌های مالی فاندای تا همان روزی که در ابتدای تحلیل آمد.