تحلیل بنیادی دزاگرس آبان ۱۴۰۵؛ پیش‌بینی سود و ارزش‌گذاری نماد

تیم تحلیل بنیادی فاندای · ۱۴۰۵/۰۸/۱۹ · ۱۲ دقیقه مطالعه

بررسی فروش ماهانه، حاشیه سود و محصولات دزاگرس، برآورد خود شرکت برای سال مالی ۱۴۰۵ و P/E این نماد در کنار هم‌گروه‌های دارویی، با داده‌های کدال.

دارویی و نهاده‌های زاگرس دارو (دزاگرس) در ۷ ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵ بیش از کل فروش سال قبل فروخته است. تحلیل بنیادی دزاگرس در این صفحه از روی گزارش‌های ماهانه منتشرشده در سامانه کدال دنبال می‌شود: روند درآمد، حاشیه سود، پیش‌بینی خود شرکت و نسبت‌های ارزش‌گذاری. همه ارقام از صورت‌های مالی جداگانه شرکت گرفته شده و داده‌ها تا آبان ۱۴۰۵ به‌روز است.

۳ نکته مهم در تحلیل بنیادی دزاگرس

۱. معرفی شرکت دارویی و نهاده‌های زاگرس دارو و صنعت فعالیت

دارویی و نهاده‌های زاگرس دارو (دزاگرس) از شرکت‌های گروه مواد و محصولات دارویی است و در بازار فرابورس معامله می‌شود.

فروش دزاگرس از پنج گروه محصول می‌آید: قرص، آمپول، کپسول، انواع محصولات خوراکی دارویی و مایعات (شربت). شرکت این محصولات را هم در بازار داخلی می‌فروشد و هم صادر می‌کند. قرص در ۷ ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵ به‌تنهایی ۴۵٫۵٪ از مبلغ فروش را ساخت، پس سودآوری شرکت بیش از هر چیز به نرخ و مقدار فروش همین محصول بستگی دارد.

دزاگرس ۷٬۷۰۰ میلیون سهم دارد و ارزش بازارش در ۱۳ آبان ۱۴۰۵ به ۲۸٬۲۹۰ میلیارد تومان رسید. سال مالی شرکت در پایان اسفند بسته می‌شود.

در طرف هزینه، تمام خرید مواد اولیه دزاگرس در ۷ ماه منتهی به مهر ۱۴۰۵ از مواد اولیه دارویی بود و به ۳٬۱۰۷٫۲ میلیارد تومان رسید؛ پس قیمت همین نهاده مستقیم روی بهای تمام شده اثر می‌گذارد.

ترکیب درآمد و محصولات را در بخش «در یک نگاه» صفحه دزاگرس در فاندای نشان می‌دهد؛ جایگاه شرکت در صنعت هم در صفحه صنعت مواد و محصولات دارویی آمده است.

۲. بررسی گزارش‌های ماهانه و روند فروش دزاگرس

فروش ۷ ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵ دزاگرس از فروش کل سال مالی قبل بیشتر شد. طبق گزارش‌های ماهانه دزاگرس، شرکت در این مدت در مجموع ۸٬۵۳۰٫۳ میلیارد تومان فروخت؛ ۳۰۳٫۰٪ رشد نسبت به دوره مشابه سال قبل که فروش آن ۲٬۱۱۶٫۷ میلیارد تومان بود. فروش کل سال مالی قبل ۳٬۶۲۱٫۲ میلیارد تومان بود.

از فروش پیش از تخفیف، ۸٬۰۰۴٫۲ میلیارد تومان (۸۷٫۰٪) به بازار داخلی رسید و ۱٬۱۹۵٫۸ میلیارد تومان (۱۳٫۰٪) صادراتی بود. سهم صادرات در دوره مشابه سال قبل ۳۵٫۶٪ بود، پس وزن صادرات در فروش امسال کوچک‌تر شده است. رقم فروش خالص پس از کسر ۶۶۹٫۷ میلیارد تومان تخفیف و برگشت از فروش است؛ سهم محصولات در ادامه از فروش پیش از تخفیف (۹٬۲۰۰٫۰ میلیارد تومان) حساب شده است.

فروش آخرین ماه نسبت به ماه قبل و سال قبل چه تغییری کرد؟

فروش مهر ۱۴۰۵ به ۱٬۴۰۶٫۳ میلیارد تومان رسید؛ ۳۶٫۹٪ افت نسبت به شهریور ۱۴۰۵ (۲٬۲۲۹٫۴ میلیارد تومان) و ۳۴۰٫۷٪ رشد نسبت به مهر ۱۴۰۴ (۳۱۹٫۱ میلیارد تومان). شهریور پرفروش‌ترین ماه امسال بود و در هر ۷ ماه امسال فروش از ماه مشابه سال قبل بیشتر شد. نمودار زیر فروش هر ماه را با ماه مشابه سال قبل مقایسه می‌کند.

هر محصول چه سهمی از فروش دارد و نرخ آن چقدر عوض شده است؟

جدول زیر محصولات را به ترتیب سهمشان از فروش تجمعی ۷ ماه نخست مرتب کرده و نرخ فروش هر محصول در مهر ۱۴۰۵ را با شهریور ۱۴۰۵ و مهر ۱۴۰۴ مقایسه می‌کند؛ نرخ از تقسیم مبلغ فروش ماه بر مقدار فروش همان ماه به دست آمده است. نرخ قرص (داخلی) در مهر ۱۴۰۵ به ۲٫۳ هزار تومان برای هر عدد رسید؛ ۳٫۱٪ رشد نسبت به ماه قبل و ۱۵۶٫۷٪ رشد نسبت به مهر ۱۴۰۴. مقدار فروش تجمعی قرص (داخلی) در ۷ ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵ ۱٬۸۱۰٬۵۴۲٬۱۶۰ عدد بود، در برابر ۱٬۱۹۴٬۷۵۶٬۹۴۰ عدد در دوره مشابه سال قبل.

«فروش نداشت» یعنی محصول در آن ماه در آن بازار فروشی ثبت نکرده است. جزئیات هر محصول در گزارش‌های ماهانه دزاگرس آمده است.

۳. تحلیل صورت‌های مالی و حاشیه سود دزاگرس

در تحلیل بنیادی دزاگرس، صورت سود و زیان ۵ سال مالی اخیر نشان می‌دهد درآمد و سود دزاگرس چگونه تغییر کرده است. طبق صورت سود و زیان دزاگرس، درآمد عملیاتی سالانه از ۳۹۵٫۲ میلیارد تومان در سال مالی ۱۴۰۰ به ۳٬۶۱۴٫۸ میلیارد تومان در سال مالی ۱۴۰۴ رسید و سود خالص در همین دوره از ۷۵٫۱ به ۱٬۵۲۶٫۲ میلیارد تومان بالا رفت. در سال مالی ۱۴۰۴ درآمد ۳۹٫۲٪ و سود خالص ۵۳٫۴٪ رشد کرد.

حاشیه سود ناخالص سالانه در این ۵ سال بین ۳۴٫۴٪ و ۶۱٫۰٪ بود. در همین مدت درآمد عملیاتی ۸۱۴٫۶٪ و بهای تمام شده ۴۷۳٫۵٪ رشد کرد؛ فروش تندتر از هزینه بزرگ شد و حاشیه را حفظ کرد.

حاشیه سود فصلی دزاگرس در سه‌ماهه اخیر چه تغییری کرد؟

حاشیه سود ناخالص سه‌ماهه منتهی به شهریور ۱۴۰۵ به ۶۴٫۲٪ رسید؛ در فصل قبل ۵۴٫۰٪ و در فصل مشابه سال قبل ۶۴٫۰٪ بود. در تاریخچه همین فصل، بالاترین حاشیه ناخالص ۸۳٫۹٪ (سال ۱۴۰۳) و پایین‌ترین ۵۲٫۶٪ (سال ۱۴۰۲) بوده و میانگین ۴ سال ۶۶٫۲٪ است؛ حاشیه این فصل از میانگین پایین‌تر است.

حاشیه سود خالص همان سه‌ماهه ۵۹٫۲٪ بود؛ در برابر ۳۹٫۲٪ در فصل قبل و ۴۵٫۶٪ در فصل مشابه سال قبل. در تاریخچه همین فصل، بالاترین حاشیه خالص ۵۹٫۲٪ (سال ۱۴۰۵) و پایین‌ترین ۳۶٫۴٪ (سال ۱۴۰۲) بوده و میانگین ۴ سال ۴۹٫۴٪ است؛ این فصل بالاتر از میانگین است. فاصله کم حاشیه خالص با حاشیه ناخالص نشان می‌دهد هزینه‌های پس از سود ناخالص سهم کمی از درآمد را برده‌اند.

آخرین گزارش میان‌دوره‌ای دزاگرس ۶ ماهه است و تحلیل دوره‌ای فقط با دوره مشابه سال قبل مقایسه می‌شود. حاشیه سود ناخالص ۶ ماهه از ۶۱٫۹٪ به ۶۰٫۲٪ رسید و حاشیه سود خالص از ۴۲٫۶٪ به ۵۱٫۳٪ بالا رفت، یعنی ۸٫۷ واحد درصد بیشتر شد. روند کامل در تاریخچه حاشیه سود دزاگرس آمده است.

حاشیه سود ناخالص هر محصول دزاگرس چقدر است؟

حاشیه ناخالص قرص (داخلی)، بزرگ‌ترین قلم درآمد، در سه‌ماهه منتهی به شهریور ۱۴۰۵ به ۷۲٫۶٪ رسید؛ در فصل قبل ۶۰٫۳٪ و در فصل مشابه سال قبل ۶۷٫۲٪ بود. حاشیه آمپول (داخلی) نسبت به فصل قبل بالا رفت و حاشیه مایعات (شربت) (داخلی) پایین آمد.

۴. پیش‌بینی سود دزاگرس در سال مالی ۱۴۰۵

طبق پیش‌بینی خود شرکت، سود ناخالص دزاگرس در سال مالی ۱۴۰۵ به ۹٬۴۰۱٫۴ میلیارد تومان می‌رسد. شرکت این پیش‌بینی را همراه صورت‌های مالی ۶ ماهه منتهی به شهریور ۱۴۰۵ در کدال منتشر کرد (آخرین نسخه، ۳۰ مهر ۱۴۰۵) و در آن برای ۶ ماه باقی‌مانده سال مقدار و مبلغ فروش هر محصول، بهای تمام شده و هزینه‌های عمومی را برآورد کرده است. ستون «برآورد ۱۲ ماهه» در جدول‌های زیر جمع عملکرد واقعی ۶ ماه نخست و برآورد شرکت برای ۶ ماه باقی‌مانده است، و همه ارقام این بخش برآورد خود شرکت‌اند.

درآمد عملیاتی برآوردی شرکت از کدام محصولات می‌آید؟

شرکت درآمد عملیاتی کل سال مالی ۱۴۰۵ را ۱۵٬۱۱۲٫۲ میلیارد تومان برآورد کرده است؛ ۳۱۸٫۱٪ رشد نسبت به سال مالی قبل. گزارش‌های ماهانه نشان می‌دهد دزاگرس در مهر، نخستین ماه از ۶ ماه باقی‌مانده سال، ۱٬۴۰۶٫۳ میلیارد تومان فروخته است؛ یعنی ۱۷٫۶٪ از برآورد ۶ ماهه شرکت در یک ماه محقق شده است. فروش ماهانه تقریباً هم‌پای برآورد شرکت پیش می‌رود.

بهای تمام شده در برآورد شرکت برای باقی سال چگونه است؟

مواد مستقیم مصرفی بزرگ‌ترین جزء بهای تمام شده است و شرکت آن را برای کل سال ۴٬۴۷۷٫۹ میلیارد تومان برآورد کرده است. جمع بهای تمام شده برآوردی (۵٬۷۱۰٫۹ میلیارد تومان) ۲۸۳٫۹٪ رشد نسبت به سال مالی قبل دارد؛ رشد هزینه در برآورد شرکت از رشد درآمد کندتر است.

سود ناخالص و هزینه‌ها در برآورد شرکت چقدر است؟

پیش‌بینی شرکت به سود ناخالص و هزینه‌های عمومی ختم می‌شود و سایر درآمدها و هزینه‌ها، هزینه مالی و مالیات را برآورد نکرده است؛ پس برای سود هر سهم دزاگرس در کل سال (EPS برآوردی) پایه‌ای در دست نیست. سود هر سهم تحقق‌یافته دوازده ماه اخیر (TTM) ۵٬۷۳۸ ریال است. برای روش محاسبه، سود هر سهم (EPS) چیست را بخوانید.

فاصله نرخ مهم‌ترین نکته این جدول است: شرکت قرص (داخلی) را برای باقی سال ۲٫۵ هزار تومان برای هر عدد فرض کرده، در حالی که نرخ آخرین ماه ۲٫۳ هزار تومان بود. اگر نرخ‌ها نزدیک سطح فعلی بمانند، درآمد واقعی می‌تواند از برآورد شرکت کمتر شود.

۵. ارزش‌گذاری نماد دزاگرس و مقایسه با صنعت

ارزش‌گذاری در تحلیل بنیادی دزاگرس با نسبت‌ها آغاز می‌شود. طبق نسبت‌های مالی دزاگرس، P/E دوازده‌ماهه اخیر (TTM) دزاگرس در ۱۳ آبان ۱۴۰۵ برابر ۶٫۴ است؛ در برابر ۹٫۳ برای کل صنعت مواد و محصولات دارویی و ۷٫۴ برای کل بازار فرابورس. قیمت پایانی دزاگرس در همان روز ۳۶٬۷۴۰ ریال و ارزش بازارش ۲۸٬۲۹۰ میلیارد تومان بود. P/S TTM شرکت ۳٫۲ (صنعت ۲٫۲، بازار ۱٫۶) و P/B آن ۴٫۸ (صنعت ۶٫۰، بازار ۳٫۵) است؛ پس P/E دزاگرس از صنعت و بازار پایین‌تر است، اما P/S آن از هر دو بالاتر است. رقم صنعت و بازار نسبت ارزش بازار کل گروه به سود، فروش یا حقوق مالکانه کل گروه است و میانگین ساده نسبت‌های شرکت‌ها نیست.

P/E دزاگرس در میان هم‌گروه‌ها چه جایگاهی دارد؟

نمودار بالا نسبت P/E دزاگرس را در میان هشت شرکت بزرگ گروه مواد و محصولات دارویی از نظر ارزش بازار که P/E دارند نشان می‌دهد. ددانا پایین‌ترین P/E این فهرست را دارد و دزاگرس و کاسپین با P/E یکسان پس از آن قرار می‌گیرند. حاشیه سود خالص TTM دزاگرس ۴۹٫۴٪ است، در برابر ۲۴٫۰٪ برای صنعت. سود TTM تا گزارش ۶ ماهه شهریور ۱۴۰۵ را در بر می‌گیرد و فروش ماه‌های بعد هنوز در آن نیامده است. PEGY دزاگرس (P/E تقسیم بر رشد سود عملیاتی به‌علاوه بازده نقدی) ۰٫۰۳ است؛ عدد زیر یک یعنی P/E از رشد سود عملیاتی به‌علاوه بازده نقدی کوچک‌تر است؛ ادامه این رشد هم قطعی نیست. P/E پیش‌نگر در دسترس نیست، چون شرکت سود خالص سال را پیش‌بینی نکرده است. برای مقایسه با هم‌گروه‌ها، تحلیل بنیادی دعبید مهر ۱۴۰۵ را هم بخوانید.

۶. فرصت‌ها و ریسک‌های سرمایه‌گذاری در دزاگرس

فرصت‌ها و ریسک‌های زیر از داده‌های همین تحلیل برای دزاگرس فهرست شده‌اند؛ هر مورد به یکی از ارقام بخش‌های قبل برمی‌گردد و با گزارش بعدی شرکت می‌تواند تغییر کند.

فرصت‌ها:

• فروش تجمعی امسال از دوره مشابه سال قبل بسیار بیشتر است و از کل فروش سال مالی قبل هم گذشته است.

• درآمد ارزی در صورت بالا رفتن نرخ ارز به نفع شرکت است، هرچند سهم صادرات از فروش هنوز کوچک است.

• نسبت بدهی به دارایی دزاگرس ۵۴٫۴٪ است، در برابر ۶۸٫۶٪ برای صنعت؛ فشار هزینه مالی کمتر از هم‌گروه‌هاست.

• P/E دزاگرس از P/E کل صنعت پایین‌تر است.

ریسک‌ها:

• نرخ فروش قرص (داخلی) در آخرین ماه از فرض پیش‌بینی شرکت پایین‌تر است و برآورد درآمد سال را در معرض کاهش می‌گذارد.

• کاهش نرخ ارز یا قیمت جهانی محصولات صادراتی مستقیم به درآمد و حاشیه می‌رسد.

• حاشیه سود ناخالص آخرین فصل از میانگین تاریخی همین فصل پایین‌تر است.

• قرص بیشترین سهم را از فروش دارد؛ افت قیمت یا تقاضای همین محصول مستقیم و سریع به سود خالص می‌رسد.

برای دنبال‌کردن این متغیرها، گزارش‌های ماهانه دزاگرس و نسبت‌های مالی دزاگرس پس از هر گزارش تازه به‌روز می‌شوند.

۷. جمع‌بندی تحلیل بنیادی دزاگرس

تحلیل بنیادی دزاگرس نشان می‌دهد سودآوری شرکت بیش از هر چیز به نرخ و مقدار فروش محصولات اصلی و حاشیه سود آن‌ها بستگی دارد. فروش ۷ ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵ هم از دوره مشابه سال قبل و هم از کل فروش سال مالی قبل بیشتر شد. حاشیه سود ناخالص آخرین فصل ۶۴٫۲٪ بود؛ در برابر بالاترین حاشیه همین فصل در تاریخ شرکت (۸۳٫۹٪) و میانگین تاریخی آن (۶۶٫۲٪). بر اساس پیش‌بینی خود شرکت، سود ناخالص هر سهم در سال مالی ۱۴۰۵ به ۱۲٬۲۱۰ ریال می‌رسد و حاشیه سود ناخالص برآوردی ۶۲٫۲٪ است؛ بیشتر از ۵۸٫۸٪ سال مالی قبل و بالاتر از میانگین بلندمدت حاشیه سالانه شرکت (۴۶٫۹٪ در ۸ سال). سهم با P/E پایین‌تر از صنعت معامله می‌شود. عملکرد گذشته تضمینی برای آینده نیست.

منابع داده: گزارش‌های فعالیت ماهانه، صورت‌های مالی میان‌دوره‌ای و سالانه (جداگانه) و پیش‌بینی منتشرشده دزاگرس در کدال، و داده معاملات و نسبت‌های مالی فاندای تا ۱۳ آبان ۱۴۰۵.