تحلیل بنیادی دعبید مهر ۱۴۰۵؛ پیش‌بینی سود و ارزش‌گذاری نماد

تحریریه فاندای · ۱۴۰۵/۰۷/۲۴ · ۱۳ دقیقه مطالعه

آخرین به‌روزرسانی: ۱۴۰۵/۰۷/۲۷ ۰۲:۴۴

این مقاله با رسیدن گزارش‌های تازه به‌روز می‌شود.

تحلیل بنیادی دعبید از ترکیب فروش و حاشیه سود تا برآورد منتشرشده شرکت در کدال و مقایسه ارزش‌گذاری با صنعت دارویی.

در این مقاله، تحلیل بنیادی دعبید یعنی وضعیت بنیادی شرکت لابراتوار دارو سازی‌ دکترعبیدی‌ با نماد دعبید را بررسی می‌کنیم. دعبید گزارش تلفیقی هم دارد، اما همه ارقام این مقاله از صورت‌های مالی جداگانه شرکت اصلی است. با تحلیل گزارش‌های ماهانه منتشرشده در سامانه کدال، روند درآمد و سودآوری، وضعیت حاشیه سود، عوامل مؤثر بر عملکرد آینده و نسبت‌های ارزش‌گذاری شرکت را ارزیابی می‌کنیم. در نهایت، با تکیه بر اطلاعات مالی منتشرشده تا ۲۶ مهر ۱۴۰۵، چشم‌انداز سودآوری و مهم‌ترین فرصت‌ها و ریسک‌های این نماد را مرور می‌کنیم.

۳ نکته مهم در تحلیل بنیادی دعبید

۱. معرفی شرکت لابراتوار دارو سازی‌ دکترعبیدی‌ و صنعت فعالیت

لابراتوار دارو سازی‌ دکترعبیدی‌ (دعبید) در گروه مواد و محصولات دارویی فعالیت می‌کند و درآمدش از فروش قرص، کپسول، شربت و سوسپانسیون در بازار داخلی می‌آید. در میان هم‌گروه‌های مقایسه‌شده در فاندای، بیشترین ارزش بازار را دارد.

قرص‌ها ستون اصلی فروش‌اند: در ۹ ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵، ۶۱٫۱٪ از فروش داخلی پیش از کسر تخفیف از همین محصول آمد. پس سودآوری شرکت بیش از هر چیز به نرخ و مقدار فروش قرص‌ها گره خورده است. گروه «سایر» با سهمی نزدیک به یک‌چهارم در رتبه بعد است. در گزارش‌های ماهانه کدال، فروش صادراتی دعبید در این دوره صفر ثبت شده است.

دعبید در بازار بورس معامله می‌شود. طبق صورت مالی میان‌دوره‌ای ثبت‌شده در کدال، سرمایه ثبت‌شده شرکت ۵۶٬۰۰۰ میلیارد ریال است که به ۵۶ میلیارد سهم تقسیم می‌شود. بر اساس داده‌های TSETMC، ارزش بازارش در ۲۶ مهر ۱۴۰۵ به ۱۴۵٬۳۷۶ میلیارد تومان رسید.

در طرف هزینه، شرکت خرید مواد اولیه ۹ ماه منتهی به شهریور ۱۴۰۵ را در یک قلم کلی ثبت کرده است: ۱۷٬۴۶۲٫۷ میلیارد تومان. به همین دلیل از روی گزارش ماهانه نمی‌توان گفت کدام نهاده سهم بیشتری از این مبلغ دارد.

ترکیب فروش و خرید مواد اولیه را در صفحه دعبید در فاندای هم می‌توانید ببینید.

۲. بررسی گزارش‌های ماهانه و روند فروش دعبید

فروش ۹ ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵ دعبید از فروش کل سال مالی قبل بیشتر شد. طبق گزارش‌های ماهانه دعبید، شرکت در این دوره ۲۴٬۳۳۱٫۴ میلیارد تومان فروخت؛ ۱۵۳٫۷٪ رشد نسبت به دوره مشابه سال قبل (۹٬۵۸۹٫۶ میلیارد تومان). فروش کل سال مالی قبل ۱۴٬۴۱۷٫۹ میلیارد تومان بود و یعنی شرکت در ۹ ماه از رقم یک سال کامل پیش افتاده است. تمام این فروش در بازار داخلی ثبت شده است.

این رقم فروش خالص است، یعنی پس از کسر ۴٬۰۳۳٫۸ میلیارد تومان تخفیف و برگشت از فروش. سهم محصولات در ادامه از فروش پیش از تخفیف (۲۸٬۳۶۵٫۱ میلیارد تومان) حساب شده است. وزن تخفیف هم بالا رفته: در شهریور ۱۴۰۵ تخفیف‌ها ۱٬۳۸۳٫۸ میلیارد تومان بود، یعنی ۱۹٫۹٪ از فروش پیش از تخفیف همان ماه، در برابر ۱۶٫۱٪ در تیر.

فروش شهریور ۱۴۰۵ به ۵٬۵۶۱٫۸ میلیارد تومان رسید؛ ۷۲٫۱٪ بیشتر از مرداد ۱۴۰۵ (۳٬۲۳۱٫۷ میلیارد تومان) و ۳۴۶٫۸٪ بیشتر از شهریور ۱۴۰۴ (۱٬۲۴۴٫۷ میلیارد تومان). هر ۹ ماه امسال از ماه مشابه سال قبل بالاتر بود، پس این جهش به یک ماه محدود نمی‌شود. نمودار زیر فروش هر ماه را با ماه مشابه سال قبل مقایسه می‌کند.

جدول زیر محصولات را به ترتیب سهمشان از فروش تجمعی مرتب کرده و نرخ شهریور را با مرداد و شهریور ۱۴۰۴ می‌سنجد. نرخ از تقسیم مبلغ فروش ماه بر مقدار فروش همان ماه به دست آمده است. نرخ قرص‌ها (داخلی) در شهریور ۱۴۰۵ به ۵۹۶٫۰ هزار تومان برای هر صدعددی رسید؛ ۷٫۸٪ بالاتر از ماه قبل و ۱۱۵٫۲٪ بالاتر از شهریور ۱۴۰۴. مقدار فروش تجمعی قرص‌ها ۳۸٬۳۰۵٬۴۰۸ صدعددی بود، در برابر ۳۴٬۸۴۹٬۶۱۹ صدعددی در دوره مشابه سال قبل؛ پس رشد مبلغ فروش قرص بیشتر از نرخ آمده تا از مقدار.

۳. تحلیل صورت‌های مالی و حاشیه سود دعبید

صورت سود و زیان ۵ سال مالی اخیر نشان می‌دهد که درآمد و سود خالص دعبید چند برابر شده، اما حاشیه سود ناخالص جای چندانی جابه‌جا نشده است. طبق صورت سود و زیان دعبید، درآمد عملیاتی سالانه از ۲٬۳۵۵٫۹ میلیارد تومان در سال مالی ۱۴۰۰ به ۱۴٬۴۱۷٫۹ میلیارد تومان در سال مالی ۱۴۰۴ رسید. سود خالص هم در همین دوره از ۶۸۶٫۱ به ۴٬۷۴۶٫۵ میلیارد تومان رسید. در سال مالی ۱۴۰۴ درآمد ۶۷٫۸٪ و سود خالص ۱۴۳٫۴٪ رشد کرد.

حاشیه سود ناخالص سالانه در این ۵ سال بین ۵۵٫۵٪ و ۶۲٫۴٪ ماند. درآمد عملیاتی در این مدت ۵۱۲٫۰٪ و بهای تمام‌شده ۵۳۳٫۲٪ بالا رفت؛ یعنی هزینه کمی تندتر از فروش جلو افتاد و حاشیه از ۵۹٫۸٪ در ۱۴۰۰ به ۵۸٫۴٪ در ۱۴۰۴ رسید.

حاشیه سود فصلی و دوره‌ای

حاشیه سود ناخالص سه‌ماهه منتهی به خرداد ۱۴۰۵ به ۶۴٫۵٪ رسید؛ در فصل قبل ۵۹٫۱٪ و در فصل مشابه سال قبل ۶۲٫۰٪ بود. در تاریخچه همین فصل، بالاترین حاشیه ناخالص ۶۴٫۶٪ (سال ۱۳۹۸) و پایین‌ترین ۳۰٫۷٪ (سال ۱۳۹۱) بوده و میانگین ۱۷ سال ۵۴٫۷٪ است؛ پس این فصل نزدیک سقف تاریخی و بالاتر از میانگین است.

حاشیه سود خالص همان سه‌ماهه ۴۰٫۰٪ بود؛ در برابر ۳۹٫۴٪ در فصل قبل و ۲۷٫۷٪ در فصل مشابه سال قبل. بالاترین حاشیه خالص تاریخچه این فصل همین ۴۰٫۰٪ است و پایین‌ترین −۴٫۱٪ (سال ۱۳۹۳)؛ میانگین ۱۷ سال ۱۸٫۱٪ است.

آخرین گزارش میان‌دوره‌ای دعبید ۶ ماهه است و فقط با دوره مشابه سال قبل مقایسه می‌شود. حاشیه ناخالص ۶ ماهه از ۵۹٫۸٪ به ۶۲٫۳٪ و حاشیه خالص از ۲۶٫۲٪ به ۳۹٫۸٪ رسید. روند بلندمدت‌تر در تاریخچه حاشیه سود دعبید آمده است.

حاشیه سود ناخالص محصولات

حاشیه ناخالص قرص‌ها (داخلی)، بزرگ‌ترین قلم درآمد، در همین سه‌ماهه ۶۹٫۰٪ بود؛ در برابر ۶۱٫۹٪ در فصل قبل و ۶۴٫۵٪ در فصل مشابه سال قبل. حاشیه کپسول‌ها (داخلی) و شربت و سوسپانسیون (داخلی) نسبت به فصل قبل بالا رفت و حاشیه سایر (داخلی) پایین آمد.

۴. پیش‌بینی سود دعبید در سال مالی ۱۴۰۵

طبق برآورد خود شرکت، سود ناخالص دعبید در سال مالی ۱۴۰۵ به ۲۲٬۰۰۰٫۰ میلیارد تومان می‌رسد. این برآورد همراه صورت‌های مالی ۶ ماهه منتهی به خرداد ۱۴۰۵ در کدال منتشر شد و آخرین نسخه نامه آن به ۱۶ شهریور ۱۴۰۵ برمی‌گردد. شرکت برای ۶ ماه باقی‌مانده سال، مقدار و مبلغ فروش هر محصول، بهای تمام شده و هزینه‌های عمومی را پیش‌بینی کرده است. ستون «برآورد ۱۲ ماهه» جمع عملکرد واقعی ۶ ماه نخست و برآورد ۶ ماه بعد است. همه این اعداد برآورد خود شرکت‌اند، نه تحلیل فاندای.

درآمد عملیاتی در برآورد شرکت

شرکت درآمد عملیاتی کل سال مالی ۱۴۰۵ را ۳۷٬۵۰۰٫۰ میلیارد تومان برآورد کرده است؛ ۱۶۰٫۱٪ رشد نسبت به سال مالی قبل. بر پایه گزارش‌های ماهانه، دعبید از تیر تا شهریور ۱۱٬۰۹۰٫۲ میلیارد تومان فروخت. این رقم ۴۵٫۷٪ از برآورد ۶ ماهه شرکت است که در ۳ ماه، یعنی نیمی از مدت، محقق شده؛ پس فروش کمی پایین‌تر از نیمه راه ایستاده و شهریور بخش مهمی از آن را ساخته است.

بهای تمام شده در برآورد شرکت

مواد مستقیم مصرفی بزرگ‌ترین جزء بهای تمام شده است و شرکت آن را برای کل سال ۱۱٬۸۰۱٫۷ میلیارد تومان برآورد کرده است. جمع بهای تمام شده برآوردی ۱۵٬۵۰۰٫۰ میلیارد تومان است و ۱۵۸٫۴٪ نسبت به سال مالی قبل رشد دارد. چون این رشد از رشد درآمد (۱۶۰٫۱٪) اندکی کمتر است، شرکت حاشیه سود ناخالص سال را ۵۸٫۷٪ فرض کرده است؛ سال قبل ۵۸٫۴٪ بود.

سود و زیان برآوردی و نرخ فرضی محصولات

برآورد شرکت تا سود ناخالص و هزینه‌های عمومی پیش می‌رود. سایر درآمدها و هزینه‌ها، هزینه مالی و مالیات در آن نیامده است، پس سود هر سهم کل سال از آن درنمی‌آید. آخرین رقم تحقق‌یافته سود هر سهم دوازده ماه اخیر (TTM) است که ۱٬۵۰۳ ریال شد. روش محاسبه را در سود هر سهم (EPS) چیست توضیح داده‌ایم.

نکته مهم جدول مفروضات، فاصله نرخ است: شرکت قرص‌ها (داخلی) را برای باقی سال حدود ۶۲۷٫۶ هزار تومان برای هر صدعددی فرض کرده، در حالی که نرخ آخرین ماه ۵۹۶٫۰ هزار تومان بود. نرخ فعلی پایین‌تر از فرض شرکت است؛ اگر همین سطح بماند، درآمد واقعی می‌تواند از برآورد شرکت کمتر شود.

۵. ارزش‌گذاری نماد دعبید و مقایسه با صنعت

دعبید با P/E دوازده‌ماهه اخیر ۱۷٫۳ برابر گران‌تر از کل صنعت مواد و محصولات دارویی معامله می‌شود؛ رقم صنعت ۱۲٫۳ برابر و رقم بازار ۹٫۲ برابر است. در ۲۶ مهر ۱۴۰۵ قیمت پایانی دعبید ۲۵٬۹۶۰ ریال و ارزش بازارش ۱۴۵٬۳۷۶ میلیارد تومان بود.

طبق نسبت‌های مالی دعبید، P/S دوازده‌ماهه شرکت ۶٫۷ برابر است، در برابر ۲٫۳ برابر برای صنعت و ۲٫۰ برابر برای بازار. P/B آن ۱۰٫۳ برابر است و صنعت ۷٫۰ و بازار ۳٫۴ برابر دارند. رقم صنعت و بازار نسبت دو جمع است، یعنی ارزش بازار کل گروه تقسیم بر سود یا فروش کل گروه، نه میانگین ساده نسبت شرکت‌ها.

نمودار بالا P/E دعبید را کنار ۸ شرکت بزرگ گروه از نظر ارزش بازار می‌گذارد که P/E دارند. دعبید در میان آن‌ها بالاترین P/E را ندارد، اما از بیشتر هم‌گروه‌ها گران‌تر است.

حاشیه سود خالص دوازده‌ماهه دعبید ۳۹٫۰٪ است و صنعت ۱۸٫۵٪؛ حاشیه بالاتر بخشی از P/E بالاتر را توضیح می‌دهد، چون هر ریال فروش سود بیشتری به سهامدار می‌رساند. گزارش‌های ماهانه بعد از خرداد ۱۴۰۵ هنوز در EPS دوازده‌ماهه نیامده‌اند.

نسبت PEG دعبید، یعنی P/E دوازده‌ماهه تقسیم بر درصد رشد سالانه سود عملیاتی TTM، ۰٫۱۳ است. عدد زیر یک نشان می‌دهد P/E نسبت به رشد سود فعلی بالا نیست، اما این فقط توصیف داده گذشته است و تداوم همین رشد تضمینی ندارد. P/E پیش‌نگر هم حساب نشده، چون شرکت سود خالص سال را پیش‌بینی نکرده است.

۶. فرصت‌ها و ریسک‌های سرمایه‌گذاری در دعبید

در داده‌های دعبید سه فرصت و سه ریسک دیده می‌شود و هر کدام به رقمی از بخش‌های قبل برمی‌گردد. با گزارش بعدی شرکت، هر شش مورد ممکن است تغییر کند.

فرصت‌ها:

• فروش تجمعی ۹ ماه نخست امسال ۱۵۳٫۷٪ از دوره مشابه سال قبل بیشتر است و از فروش کل سال مالی ۱۴۰۴ هم گذشته است.

• نسبت بدهی به دارایی دعبید ۵۸٫۸٪ است و رقم کل صنعت ۶۹٫۲٪؛ یعنی سهم بدهی در تأمین دارایی‌های شرکت از رقم صنعت کمتر است.

• حاشیه سود ناخالص فصل اخیر به سقف تاریخی همین فصل نزدیک شده و از میانگین ۱۷ ساله آن بالاتر ایستاده است.

ریسک‌ها:

• نرخ فروش قرص‌ها (داخلی) در شهریور ۱۴۰۵ حدود ۵۹۶٫۰ هزار تومان برای هر صدعددی بود و شرکت برای باقی سال ۶۲۷٫۶ هزار تومان فرض کرده است. اگر مقدار فروش طبق فرض شرکت محقق شود و نرخ در همین سطح بماند، درآمد قرص‌ها از برآورد شرکت کمتر می‌شود.

• قرص‌ها بزرگ‌ترین سهم را از فروش داخلی پیش از تخفیف دارند؛ هر تغییر در نرخ یا تقاضای همین محصول، مستقیماً بر درآمد اثر می‌گذارد و بر سودآوری شرکت اثرگذار است.

• در ۲۶ مهر ۱۴۰۵، P/E دوازده‌ماهه اخیر دعبید ۱۷٫۳ برابر است و از رقم کل صنعت بالاتر ایستاده؛ بازار برای هر ریال سود دوازده ماه گذشته دعبید بیشتر از کل صنعت می‌پردازد.

برای پیگیری این متغیرها، گزارش‌های ماهانه دعبید را برای نرخ و فروش محصولات و نسبت‌های مالی دعبید را برای P/E و نسبت بدهی بعد از هر گزارش تازه کنار هم ببینید.

۷. جمع‌بندی تحلیل بنیادی دعبید

تحلیل بنیادی دعبید نشان می‌دهد سودآوری شرکت بیش از هر چیز به نرخ و مقدار فروش قرص‌ها و حاشیه سود آن‌ها بستگی دارد. در ۹ ماه نخست سال مالی ۱۴۰۵ فروش شرکت ۱۵۳٫۷٪ نسبت به دوره مشابه سال قبل رشد کرد و از فروش کل سال مالی قبل جلو افتاد.

فاصله حاشیه ناخالص فصل اخیر تا بالاترین رقم تاریخی همین فصل فقط ۰٫۱ واحد درصد است؛ اختلاف با میانگین ۱۷ ساله ۹٫۸ واحد درصد می‌شود.

شرکت در نامه‌ای که ۱۶ شهریور ۱۴۰۵ در کدال منتشر کرد، سود ناخالص سال مالی ۱۴۰۵ را ۲۲٬۰۰۰٫۰ میلیارد تومان و سود ناخالص هر سهم را ۳٬۹۲۹ ریال برآورد کرده است. حاشیه ناخالص برآوردی شرکت ۵۸٫۷٪ است؛ از ۵۸٫۴٪ سال قبل بیشتر و از میانگین ۲۴ ساله حاشیه سالانه (۴۹٫۶٪) بالاتر. این رقم‌ها برآورد خود شرکت‌اند.

بازار در ۲۶ مهر ۱۴۰۵ دعبید را با P/E دوازده‌ماهه اخیر ۱۷٫۳ برابر قیمت‌گذاری می‌کرد، در برابر ۱۲٫۳ برابر برای کل صنعت. بنابراین قیمت فعلی از پیش بخشی از سودآوری بالای شرکت را در خود دارد و گزارش‌های بعدی تعیین می‌کنند این فاصله با صنعت چقدر پایدار است. عدد گذشته تضمین آینده نیست.

#تحلیل بنیادی #داروسازی دکتر عبیدی #دعبید #سود هر سهم #صنعت دارو #صورت‌های مالی #فروش ماهانه